行业新军到来，资本市场的医药电商或将形成体系。

2020年4月，国内西南地区知名院外市场医药电商平台（B2B）——合纵药易购，向深交所提交了IPO招股书。据了解，目前A股市场如国药股份、九州通等龙头企业也已在布局互联网+医疗，“互联网+”将成为医药批发行业发展的确定性趋势。

合纵药易购保持快速发展

随着新医改、互联网+、医药新零售等因素正深入影响医药行业，近年来中国医药电商市场开始呈现持续增长的趋势，正因如此，越来越多的医药流通企业开始涉足医药电商，欲抢先登陆这片蓝海，而蛰伏西部区域的四川合纵药易购就是其中一员。

资料显示，合纵药易购是一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商。公司通过创新的互联网及大数据技术、高效的仓储及物流系统、完善的品类管理，以及全方位、多层次的服务体系等，逐步减少院外市场中间流通环节，为西部区域尤其是四川省的社区医药终端和基层医疗机构提供便捷、高效、低成本的医药流通服务。并成为成都金牛区的明星企业。

研究发现，该公司2019年收入22.89亿元，拟在2022年左右达到约50亿元的销售规模，预期复合增长率为29.75%，高于行业平均增速。目前支撑公司快速增长的板块有3个，分别是终端纯销、商业分销、医药零售。另外，合纵药易购近三年净利润分别为0.50亿元，0.57亿元，0.63亿元。

净利润连年实现增长，有业内人士分析称，合纵药易购净利润保持增长有两点因素。

第一该公司互联网电商平台影响力增加，对各类终端的覆盖能力大范围增强，在各大医药生产企业越来越重视院外市场的趋势下，形成了上下游的正向反馈，终端销量大幅度增长。

第二则是该公司对应收账款的管控能力，其现金周转效率大幅度增加，导致利润增加。

值得关注的是，2017~2019年，合纵药易购的毛利率分别为9.05%、8.56%和9.11%，总体保持稳定。其中，主营业务毛利率分别为8.99%、8.33%和 8.78%，其他业务主要系主营业务之外的增值服务，成本较低，毛利率较高。

开源证券分析指出，合纵药易购通过对社区医药终端和基层医疗机构“广域覆盖”的战略举措，实现医药终端服务数量从2017年的1.6万家至2019年的3.3万家的快速提升，形成强大的终端纯销能力的同时，显著提升了公司对上游供应商的议价能力。工业直采的规模和比例提升、代理品牌数量增加的同时，从上游供应商获取的采购返利持续快速增长，形成公司主营业务毛利的主要来源之一。

上述业内人士也补充道，合纵药易购应链各个业务板块的密切配合，溢价能力逐渐增加，获得了更多的上游厂家及高毛利品种的合作机会。

分羹千亿医药电商市场

据了解，合纵药易购主打院外市场，而院外市场是一个极其庞大的医药消费市场，也是未来医药产品消费的蓝海市场。2019年中国医药电商市场已突破千亿，达到1020亿元。药品作为一类特殊性商品，具备强调功能性、标准化程度高、流通环节利润厚等特征，理论上有较大的电商化潜力。目前我国医药电商渗透率虽不断提高，但与美欧日相比仍然较低。

一般而言，B2B业务涉及多类供应链主体，B2B服务于医药行业的各个B端之间，串联医药生产、医药流通、医药销售各主体，还包括外围物流仓储企业、金融公司、交易资讯公司等，涉及的交易体量巨大。B2B模式的企业销售品类结构与传统药品流通行业销售品类结构相近，更贴合行业需求。

根据商务部数据，2018年全国药品流通直报企业主营业务收入为15774亿元，而医药电商B2B市场不足千亿，潜在增长空间可观。

目前，B2B医药电商商业模式虽简单但完整成熟，符合政策导向，发展确定性较高。流通环节最重要的“两票制”实施以来，医药流通的中间环节大幅减少，分销成本有所降低。

招商银行研究院指出，B2B医药电商完美符合“两票制”的精神，成熟的医药企业或大型药品流通商直接在平台上铺货展销，全国各地的医疗机构随时随地通过平台选购，将进一步降低分销成本。同时，对于传统流通环节中经常出现的终端回款周期长，药品企业资金回笼障碍等问题，聚集高价值供应链交易数据的电商平台可与金融机构合作提供配套的金融解决方案。

据统计，目前药店数量在全国有45万多家，诊所及其他基层医疗机构拥有上百万家。而合纵药易购正通过将四川B2B模式复制到不同的地区，通过线上互联网平台与线下供应链体系结合，打造当地院外市场的龙头，并最终形成全国覆盖终端范围领先的、线上线下相互结合的院外市场服务电商企业。

外延拓展将成“超车”关键

“医药流通行业在市场并不陌生，近年来，包括九州通、国药股份都在增加医药电商业务，而次新股国联股份更是有医药电商拼多多之称，合纵药易购虽然在西南地区独树一帜，但是要走向全国，成为全国医药电商第一梯队公司，还需要在外延拓展上下功夫。”

的确，经过多年积累，合纵药易购建设了一张广域的终端覆盖网，打造了一个强大的院外市场医药销售体系，在区域性的院外市场尤其是四川省形成了一定的优势竞争地位。

截至2019年末，合纵药易购与53000余家医药终端建立首营企业档案，客户分布遍及全国除港澳台之外的31个省区市，其中覆盖了四川省80%以上的医药连锁企业、60%以上的单体药店和40%以上的诊所，并形成700余家下级分销商的医药分销体系。从2017年至2019年，合纵药易购在四川省内主营业务收入占比一直在80%以上，省外拓展相对缓慢。

虽然合纵药易购在河南设立了控股公司，拓展河南市场，尽管公司在异地拓展的过程中，对拟进入的市场、上下游合作伙伴及主要竞争对手等进行了详尽的调研，但仍面临跨区域经营带来的不确定性风险。另一方面，由于身处医药流通领域，不可避免的就是药品质量风险，因为医药流通企业始终无法控制所经营药品在生产和使用环节的质量，因此，在经营过程中仍可能面对药品质量问题。

据了解，合纵药易购在防范药品质量上，有一套完整的验收环节，并且对其供货企业质量信誉进行审计，凡是生产企业出现假劣药情况的，均不在该企业采购药品。与此同时，该公司通过软件管理，建立了严谨、健全的质量体系，不定期进行风险排查、评估和整改。

中国人民大学博士后、川籍教授唐远清表示，在药品风险管控这一关键点上，合纵药易购则存有自己独特的优势，这或许有助于其未来开拓省外市场，获取更大的发展空间。